镍是重要的工业金属，近年来因新能源产业链受到全球关注。作为工业金属，镍被广泛的应用在钢铁、机械、建筑等多个行业。近年来随着新能源产业链的发展，镍可被应用于三元电池材料，成为重要的能源金属，引发全球关注。从需求结构上来看，当前下游需求中不锈钢仍是最大的消费领域■◁。电池贡献主要增量，电池用镍增速远高于整体需求增速。

　　印尼…•☆•●●、菲律宾★-☆▪▲、俄罗斯是主要的生产国家，未来营收成长性良好。即硫化镍矿主要分布在加拿大、俄罗斯、中国○◁■、澳大利亚等地区；证券之星估值分析提示招商银行盈利能力优秀，澳大利亚和巴西虽然储量较大○◁★◆…■。全球镍资源主要以陆地硫化物型和红土型为主？

　　终端产品市场集中度高•▪▪，镍铁产量占比最大，原材料决定冶炼成本▷○▲☆。终端产品包括精炼镍、镍铁、硫酸镍三大类▽…▽•…-，其中镍铁产量占比最大。替代效应下精炼镍产量逐年下滑，而随着不锈钢和电池行业发展●-•▪△，镍铁和硫酸镍产量逐年上升。分产品来看，精炼镍用途广泛pg电子平台网站，市场集中度高，资源禀赋决定成本优势。镍铁主要用于不锈钢生产□◆，可分为FeNi和NPI◇▲▽●。其中NPI是寡头竞争市场，印尼政策影响下全球NPI生产中心由中国转为印尼，但中国企业仍然主导全球NPI生产。相较于NPI▽●▽■，FeNi产能较少，但集中度仍然较高▪…▽。冶炼技术和资源禀赋决定了镍铁的生产成本。硫酸镍主要用于生产三元锂电池，市场集中度高●▲◁▲，中国主导全球硫酸镍生产，全球生产模式为■▼▽▷“海外原料+中国加工◇◆■”pg电子平台网站=★。原材料主导生产成本○▷☆，当前三条路径下MHP具备一定的成本优势■◁●★。

　　以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息，证券之星对其观点○◇••▪、判断保持中立，不保证该内容（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性…☆●、及时性•■-○、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎▪=▪☆…。如对该内容存在异议▪△▼•▷，或发现违法及不良信息◇★，请发送邮件至◇▽●☆，我们将安排核实处理•●•▽◁▲。

　　资源决定冶炼技术选择和冶炼产品★--▲◆。由于红土镍矿和硫化镍矿的品位和伴生矿物有所不同，其冶炼的技术也有所差异•…，生产的产品也有所不同◇▷。其中硫化镍矿主要使用火法冶炼，直接产品为高冰镍•▲◆•=▷，并进一步生产成精炼镍（电解镍）。红土镍矿根据镍和杂质含量的不同，使用的冶炼方法也有所差异。其中镍品位在1▪▼△=.5%以上的矿石主要使用火法-★▷☆•■，包括RKEF和富氧侧吹…▲•▽◆，直接产品为镍铁。青山打通“镍铁-高冰镍”路线后，火法也可进一步生产硫酸镍•☆○；镍品位在1.5%以下的矿石主要使用湿法☆▲◇◁△，包括HPAL等，直接产品为镍中间品MHP或MSP，并进一步生成硫酸镍或电解镍=◇▼•▪。

　　股价偏低▷▽。其中印尼主导全球镍矿■•▷◇◆，但实际产量释放较少。镍资源集中在东南亚和大洋洲，从储量来看，其中硫化物型资源▷•=○，更多红土型资源•◆◁○△…，

　　风险提示。需关注印尼地缘政治风险、技术复杂性风险、定价机制变更的风险、需求不及预期的风险、供给不及预期的风险等。（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请参照文末方式联系研究院）

　　（以下内容从招商银行《镍行业深度报告之产业链篇•▲：乘风而起•☆◁●▽▼，资源为王》研报附件原文摘录）

　　全球镍矿储量集中在印尼◁…▼△=◇、澳大利亚、巴西、俄罗斯、菲律宾五国。从产量来看，即红土镍矿主要分布在印尼、菲律宾等热带及亚热带地区。印尼主导全球镍矿产量变化▽★□•▼。菲律宾是重要的产量补充，综合基本面各维度看●▪▪。